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稳健货币政策基调未变

作者:多维助孕公司时间:2019-07-10 18:26:40热度:89348
稳健货币政策基调未变周茂华7月2日,中国人民银行已连续多个交易日暂停公开市场逆回购操作,但代表银行间市场资金松紧程度的债券质押式回购利率(DR001)加权利率收

  稳健货币政策基调未变

  周茂华

  7月2日,中国人民银行已连续多个交易日暂停公开市场逆回购操作,但代表银行间市场资金松紧程度的债券质押式回购利率(DR001)加权利率收盘0.90%,盘中最低成交价0.70%,创近10年新低,有史以来首次低于0.72%的超额准备金利率;DR007利率早盘一度低见1.89%,低于逆回购7天利率2.55%,创逾4年新低。

  银行间市场利率短期内持续下滑,显示短期市场“钱太多”。但也要看到,中小微企业融资成本维持高位,中低评级信用债利差远高于历史均值等,表明短期充裕资金“淤积”在银行间市场,金融服务实体经济还不够给力。

  市场流动性充裕主要受几方面因素影响。首先,政策呵护。近一个月,央行为防范年中、季末、MPA考核及MLF(中期借贷便利)到期等因素对市场流动性的冲击,实施了一系列对冲政策。例如,央行超量对冲MLF、公开市场操作,结构性降准,通过再贴现政策与SLF(常备借贷便利)定向支持中小银行流动性等,向市场注入了充裕流动性。其次,市场对宽松周期的预期。5月份以来,国内制造业投资不够理想,海外经济数据不振,欧美央行政策竞相转“鸽”,引发市场对全球主要央行重启宽松周期的预期。再次,货币政策传导不畅。近年来,国内企业违约事件有所增多,市场风险溢价有所上升,叠加中小微企业风险定价难度偏高,国内多层次资本市场不够成熟等因素,货币政策传导不畅,短期流动性淤积在银行体系内。

  从目前来看,央行稳健货币政策基调未变,预计年中时点过后,市场流动性有望逐步回归合理充裕,货币市场利率也将逐步触底回升。同时,为避免市场预期变化导致流动性短期波动过于剧烈,预计央行将积极引导市场预期,市场流动性回归常态也将循序渐进。

  具体来看,近期央行明确表示,稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞大水漫灌,保持流动性合理充裕等。短期市场流动性如此宽松,主要是为确保年中市场流动性平稳过渡。进入7月份,预计市场资金面将逐步回归常态,近几天央行连续暂停逆回购操作,在一定程度体现了维持流动性平稳的政策意图。

  值得关注的是,在国内稳需求压力、货币政策传导不畅,外需存在一定不确定性情况下,包括积极财政在内的一系列托底政策仍需要货币政策支持,至少短期央行政策转向收紧概率低,央行更倾向维持市场流动性回归合理充裕,通过结构性政策工具引导金融加大实体经济扶持力度,缓解中小企业融资可得性,切实降低中小微企业融资成本。

  (作者为光大银行金融市场部宏观分析师)